Benjamin Graham, algemeen bekend als de 'vader van waardebeleggen', was een Amerikaanse investeerder, econoom en academicus. Geboren in het Verenigd Koninkrijk tegen het einde van de negentiende eeuw, verhuisde hij op éénjarige leeftijd met zijn ouders naar de Verenigde Staten en verloor zijn vader op negenjarige leeftijd. Daarna groeide hij op onder extreme armoede, wat hem motiveerde om genoeg geld te verdienen en zijn gezin op zijn gemak te stellen. Hij was altijd een slimme student en behaalde zijn bachelordiploma aan de Columbia University en ging vervolgens aan de slag op Wall Street als krijger. Hij klom snel de ladder op en verdiende genoeg, op 32-jarige leeftijd richtte hij zijn eigen partnerschapsbedrijf op en begon hij op 34-jarige leeftijd les te geven aan de Columbia University. Hoewel hij tijdens de beurscrash van 1929 een aanzienlijk deel van zijn vermogen verloor, slaagde het er niet in zijn enthousiasme en lerend van zijn fout, schreef hij twee alom geprezen boeken over investeringen. Zijn concepten in managementeconomie hebben geleid tot de ontwikkeling van waardebelegging binnen verschillende investeringsvehikels zoals beleggingsfondsen, hedgefondsen en gediversifieerde holdings. Hij had veel discipelen, waaronder Warren Buffet het meest bekend is.
Kindertijd en vroege jaren
Benjamin Graham werd geboren als Benjamin Grossbaum op 9 mei 1894 in Londen, Engeland in een joods gezin. Zijn ouders, Isaac M. en Dorothy Grossbaum, migreerden toen hij een jaar oud was naar de VS en vestigden zich uiteindelijk in New York, waar Isaac een exportimportbedrijf startte.
In 1903 stierf Isaac Grossbaum en liet zijn vrouw achter om voor de negenjarige Benjamin en zijn twee jongere broers, Leon en Victor te zorgen. Terwijl ze het nog kon redden, beroofde de Bank Panic van 1907 haar van haar spaargeld, waardoor het gezin gedwongen werd in te trekken bij Dorothy's broer, Maurice Gerad.
Benjamin, een briljante student op school, ging met een beurs naar Columbia University en studeerde in 1914 af als salutatorian van zijn klas. Op dat moment was hij net 20 jaar oud en klaar om zijn fortuin te maken door een moedige en onorthodoxe stap te zetten.
Enkele weken voor zijn afstuderen bood de universiteit hem onderwijsposities aan in drie verschillende faculteiten: Griekse en Latijnse filosofie, Engels en wiskunde. Hoewel de baan hem financiële zekerheid zou hebben gegeven, sloeg hij het aanbod af en sloot zich aan bij Wall Street.
Vroege carriere
In 1914 begon Benjamin Grossbaum zijn carrière als boodschapper bij de Newburger, Henderson en Loeb, een beursvennootschap op Wall Street. In die tijd werd het als een revolutionaire stap gezien, omdat universitair afgestudeerden in die tijd aandelenmakelaardij niet als een carrièremogelijkheid zagen.
Aanvankelijk was zijn belangrijkste taak het schrijven van partituren op het bord; maar met het verstrijken van de tijd kreeg hij andere verantwoordelijkheden toen hij het vertrouwen van de eigenaren won met zijn natuurlijke intelligentie. Al snel deed hij financiële onderzoeken voor het bedrijf.
Hij steeg uitzonderlijk snel door de gelederen en werd in 1920 een partner van Newburger, Henderson en Loeb. Hij verdiende al snel $ 50.000 per jaar. Enige tijd nu veranderde hij zijn achternaam om aan de Wall Street-sfeer te voldoen, en werd Benjamin Graham in plaats van Grossbaum.
Partnerschap vormen
In 1926 richtte Benjamin Graham Graham Newman Co op met Jerome Newman, een andere Wall Street-makelaar. Het was inderdaad een revolutionair partnerschap omdat ze een aantal radicale strategieën hebben aangenomen, die niet alleen de investeringen van hun klanten veiligstelden, maar hen ook in staat stelden om over een periode van tien jaar een rendement van 670% te behalen. .
Terwijl ze een weddenschap plaatsten dat een bepaalde aandelenkoers zou stijgen, zouden ze tegelijkertijd wedden dat de koers van een ander aandeel zou dalen. Op deze manier konden ze de beschikbare middelen volledig gebruiken, zonder dat ze geldkussens hoefden te bewaren, waardoor ze 40% beter presteerden dan toonaangevende beleggingsfondsen.
Northern Pipeline Affair
Ook in 1926 deed Graham een verbazingwekkende ontdekking, wat hem hielp zijn positie op de aandelenmarkt te vestigen. In 1911 werd Standard Oil, eigendom van de Rockefellers, opgesplitst in 34 onafhankelijke entiteiten. Wall Street wist echter weinig van hun financiële status en besteedde er nauwelijks aandacht aan.
In 1926 werd aan alle pijplijnbedrijven gevraagd om financiële overzichten in te dienen bij de Interstate Commerce Commission, wat ze zeer overbodig deden. Tijdens het doornemen van deze rapporten werd Benjamin Graham instinctief aangetrokken tot één Northern Pipeline Company. Omdat hij meer wilde weten over de financiële status, nam hij meteen de trein naar Washington.
Tot zijn verbazing ontdekte hij dat terwijl de Northern Pipeline voor $ 65 per aandeel handelde, het bedrijf spoorwegobligaties aanhield voor $ 95. Hij realiseerde zich ook dat de aard van de deelneming, die ook andere liquide activa omvatte, van dien aard was dat de onderneming haar activa kon verdelen zonder gevolgen voor de exploitanten.
Graham begon nu de aandelen van het bedrijf op te halen en verwierf er 5% van in 1926. Hij ging nu naar de topbaas van Northern Pipeline en eiste dat ze het overtollige vermogen aan de aandeelhouders zouden verdelen omdat ze de rechtmatige eigenaren waren. Maar ze weigerden het idee te koesteren.
In 1927, tijdens de aandeelhoudersvergadering, bracht Graham zijn voorstel rechtstreeks naar zijn aandeelhouders. Desgewenst heeft hij zijn voorstel in de vorm van een motie ingediend; maar geen van de huidige aandeelhouders stemde ermee in het te detacheren en daarom werd het verworpen.
Onverschrokken besloot Benjamin Graham zijn strijd via proxy's naar de volgende fase te brengen. Hij nam een advocatenkantoor in dienst en begon nu volmachten te vragen. Hij bezocht ook de Rockefeller’s Foundation; maar kreeg niet veel aanmoediging. In januari 1928 had hij echter volmachten verkregen voor ongeveer 37,50% van de aandelen van het bedrijf.
De aandeelhoudersvergadering in 1928 was een keerpunt in de carrière van Graham. Tijdens deze bijeenkomst had hij niet alleen 37,50% volmachten bij zich, de Rockefeller Foundation, die hun volmachten aan de bedrijfsleiding gaf, stuurde een richtlijn dat het bedrijf zoveel contant geld zou moeten uitdelen als het bedrijf kan missen.
Northern Pipeline werd nu gedwongen om de verkiezing van Graham in het bestuur te accepteren. Binnenkort verdeelden ze $ 70 per aandeel overtollige liquide middelen aan haar aandeelhouders. Onder de indruk nodigde Rockefeller hem uit voor een vergadering en zocht uiteindelijk contact met andere gelieerde ondernemingen, die een overschot aan liquide middelen hadden, en drong er bij hen op aan het onder de rechtmatige eigenaars te verdelen.
Op aandringen van Rockefeller begonnen veel andere voormalige medewerkers hun overtollige liquide middelen te lossen en deze onder de aandeelhouders te verdelen. Bekend als ‘Northern Pipeline Affair, maakte het rimpeleffect Benjamin Graham tot een briljante analist en een aandeelhouder-activist.
Na beurskrach
Het succes van Graham in de Northern Pipeline Affair opende een andere weg voor hem. In 1928 trad hij toe tot Columbia Business School of Columbia University als lid van de faculteit, een functie die hij bekleedde tot 1955.
In 1929, toen de aandelenmarkt een grote crash meemaakte, verloor Graham Newman Partnership tijdens de Grote Depressie een groot deel van hun aandelen; maar slaagde er toch in om te blijven drijven. Uiteindelijk herwonnen ze hun vermogen; nooit meer te verliezen, met een gemiddeld jaarlijks rendement van 17% tot 1956.
De beurscrash zette hem ook aan het denken, wat resulteerde in de publicatie van zijn eerste boek, ‘Security Analysis’ in 1934.Samen met David Dodd geschreven, was dit het eerste boek dat systematisch ging over de studie van investeringen.
In 1948 kocht Graham Newman Co Government Employee Insurance Co. Ondanks de wereld ‘Government’ in haar naam was het een particuliere onderneming. Omdat een beleggingsfonds geen verzekeringsmaatschappij kon bezitten, veranderden ze het in een naamloze vennootschap en verdeelden ze aandelen onder beleggers.
In 1949 publiceerde hij zijn baanbrekende werk ‘The Intelligent Investor’. Tegelijkertijd bleef hij een belangrijke rol op de aandelenmarkt spelen door aandelen te kopen die ver onder de liquidatiewaarde van de bedrijven handelden en dus bleef hij winst maken in aandelen terwijl hij het neerwaartse risico minimaliseerde.
Bekende discipelen
In de loop der jaren trokken de prestaties van Benjamin Graham op de aandelenmarkt de aandacht van veel jonge potentiële investeerders. Een van hen was Warren Edward Buffet. In 1949 schreef de negentienjarige potentiële zakenmagneet en investeerder zich in aan de Columbia University om alleen bij hem te studeren.
Na zijn afstuderen in 1951 benaderde Buffet Graham voor een baan bij zijn bedrijf, die op de aandelenmarkt wilde werken. Hij had zo'n enorm respect voor Graham dat hij bereid was zonder salaris te werken.
Hoewel Graham hem aanvankelijk ontmoedigde, gaf hij later toe. Buffet trad in 1954 in dienst bij de Graham Newman Corporation met een jaarsalaris van $ 12.000, en bleef daar tot Graham in 1956 met pensioen ging. Later herinnerde hij zich Graham als een stoere, maar gedienstige baas.
Het is niet bekend wanneer, maar Graham volgde ook lessen aan het New York Stock Exchange Institute, waar de Amerikaanse investeerder en fondsmanager Walter J. Schloss een van zijn studenten was. Uiteindelijk ging hij ook voor Graham werken en leerde van hem de kneepjes van het vak.
Graham had ook een enorme invloed op Irving Kahn, zijn assistent aan de Columbia Business School aan de Columbia University. Weinig andere bekende investeerders, die zichzelf beschouwden als Graham's discipelen en zijn technieken voor waardebelegging gebruikten, waren William J. Ruane, Seth Klarman, Bill Ackman en Charles H. Brandes.
Latere jaren
In 1956 beëindigde Benjamin Graham zijn partnerschap met Newman en trok zich terug uit de aandelenmarkt. Daarna verhuisde hij naar Californië, waar hij les gaf aan de University of California, Los Angeles en ook aan de Anderson School of Management, New Mexico. Tegelijkertijd hield hij ook zijn huis in New York en reisde hij regelmatig naar Frankrijk.
Hoewel hij het partnerschap heeft ontbonden, nam zijn belang in de aandelenmarkt niet af. Hij bracht een groot deel van zijn leven door met het bedenken van vereenvoudigde formules, die gemiddelde beleggers zouden helpen om in aandelen te investeren. Hij schreef ook veel over monetair beleid.
In de loop van de tijd raakte hij gedesillusioneerd bij gemiddelde aandeelhouders omdat ze hun rechten als de echte eigenaar van het bedrijf niet eisten. Hij zag echter hoop bij overnames, want dat dwong de bedrijven goed te functioneren.
Tijdens zijn latere jaren begon hij ook met het volgen van zondagslessen voor kinderen die niet tot een kerk of tempel behoren. Hij vertelde hen over de geschiedenis van religie en besprak het onderwerp in het algemeen. De kinderen vonden deze lessen geweldig.
Grote werken
Benjamin Graham wordt het best herinnerd vanwege zijn twee boeken, ‘Security Analysis’ en ‘The Intelligent Investor’. Terwijl hij in ‘Security Analysis’ duidelijk onderscheid maakte tussen investeringen en speculatie, hield hij zich in ‘The Intelligent Investor’ voornamelijk bezig met waardebeleggen.
Hij staat ook bekend om het bedenken van wat we nu 'Benjamin Graham-formule' noemen. De formule, gepubliceerd in ‘The Intelligent Investor’, helpt de investeerders om snel te bepalen of hun aandelen rationeel geprijsd zijn. Zijn twee andere populaire concepten waren 'Mr. Markt 'en' veiligheidsmarge '.
Persoonlijk leven en erfenis
Benjamin Graham trouwde driemaal; maar er is weinig bekend over zijn echtgenoten of zijn kinderen. Zijn eerste vrouw, wiens naam onbekend is, was aanvankelijk dansleraar. Hoewel ze later haar carrière opgaf om voor haar gezin te zorgen, moest ze het onderwijs hervatten na de beurscrash in 1929.
Graham scheidde van haar eerste vrouw in 1937 en trouwde het volgende jaar met een jonge actrice. Maar dit huwelijk was ook van korte duur. Hij scheidde kort van haar om te trouwen met zijn secretaresse, Estelle Messing Graham. Estelle, ook wel Estie genoemd, werd beschreven als 'een warme, gevende en niet veroordelende persoon'.
Met Estelle had hij één zoon, Benjamin Graham Jr. Uit zijn vorige twee huwelijken had hij nog minstens twee zonen; Newton, die op achtjarige leeftijd stierf aan meningitis van de wervelkolom en Newton II, die in het Amerikaanse leger diende.
In 1954 pleegde zijn tweede zoon Newton II, terwijl hij in Frankrijk was gedetacheerd, zelfmoord. Toen Graham het nieuws had ontvangen, reisde hij naar Frankrijk om zijn laatste riten te regelen. Daar ontmoette hij Marie Louise Amigues, die twintig jaar ouder was dan Newton, maar een relatie met hem had.
Uiteindelijk ontwikkelden Graham en Amigues een relatie en Graham begon meer tijd met haar door te brengen. In 1965 vertelde hij Estelle dat hij zes maanden bij haar in Californië zou blijven en de andere zes maanden bij Amigues in Frankrijk. Toen Estelle het aanbod afsloeg, verliet hij het huis.
Op 21 september 1976 stierf Graham op 82-jarige leeftijd in Aix-en-Provence, Frankrijk.
Zijn concepten over beleggerspsychologie, minimale schulden, buy-and-hold-beleggingen, fundamentele analyse, geconcentreerde diversificatie, kopen binnen de marge van veiligheid, activistisch beleggen en tegendraadse denkwijzen worden nog steeds gebruikt door de serieuze beleggers over de hele wereld.
Trivia
Legendarische investeerder Warren Buffet noemde zijn oudste zoon Howard Graham Buffet als eerbetoon aan zijn leraar, Benjamin Graham.
Snelle feiten
Verjaardag 9 mei 1894
Nationaliteit Amerikaans
Beroemd: Quotes door Benjamin Graham Investeerders
Overleden op leeftijd: 82
Zonneteken: Stier
Geboren in: Londen, Verenigd Koninkrijk
Beroemd als Econoom, investeerder
Familie: Echtgeno (o) t (e): Estey Vader: Isaac M. Grossbaum Moeder: Dora Grossbaum Gestorven op: 21 september 1976 Plaats van overlijden: Aix-en-Provence, Frankrijk Stad: Londen, Engeland Meer feiten Opleiding: Columbia Business School, Graham -Newman-partnerschap
