Merton Howard Miller was een Amerikaanse econoom die bekend stond om zijn bijdrage aan de financiële theorie. Geboren in een joodse emigrantfamilie in de vroege jaren 1920, werden de meeste van zijn vormende jaren doorgebracht tijdens de Grote Depressie. Ondanks de kansen zorgden zijn ouders ervoor dat hij de beste opleiding kreeg. Als alumnus van de Boston Latin School en de Harvard University werkte hij de jaren van de Tweede Wereldoorlog voor het Amerikaanse ministerie van Financiën. Later promoveerde hij aan de John Hopkins University en na een periode van een jaar aan de London School of Economics trad hij toe tot het Carnegie Institute of Technology in Pittsburg. Daar ontmoette hij Franco Modigliani en met hem schreef hij mee aan de stelling van Modigliani-Miller, die een nieuw uitzicht opende op het gebied van bedrijfsfinanciering. Daarna trad hij toe tot de faculteit van de Universiteit van Chicago, waar hij verder werkte aan bedrijfsfinanciering. Vanaf het begin van de jaren tachtig verschoof zijn onderzoeksinteresse echter naar de regelgevende en financiële problemen waarmee de financiële dienstverlening te maken had. Tien jaar voor zijn dood door kanker, terwijl hij nog steeds professor was aan de Universiteit van Chicago, ontving Miller een deel van de Nobelprijs voor de herdenking in de economische wetenschappen voor zijn "pionierswerk in de theorie van de financiële economie".
Kindertijd en vroege jaren
Merton Howard Miller werd geboren op 16 mei 1923 in Boston, Massachusetts. Zijn vader, Joel Miller, was een joodse emigrant van de tweede generatie, wiens sigarenfabriek halverwege de negentiende eeuw uit Engeland emigreerde. Hij was een gevestigde advocaat en vertegenwoordigde later zijn staat in de Republikeinse Nationale Conventie.
Kort na zijn huwelijk met Sylvia Francis Starr, een Jiddische Rus, die op zestienjarige leeftijd met haar gezin naar de VS was gekomen, begon Joel een lokale krant te publiceren, voornamelijk om zijn inkomen aan te vullen.
Tijdens het melden van bepaalde incidenten waarbij rechters betrokken waren, raakte Joel Miller geïnteresseerd in de wet. Hij was al een AB van de Harvard University en begon rechten te studeren aan de Suffolk Law School, en vestigde uiteindelijk zijn eigen rechtspraktijk in 1929, net voor het begin van de Grote Depressie. Hij was toen vijfendertig jaar oud.
Merton, geboren in de Roaring Twenties, was het enige kind van zijn ouders. Zijn vroege jaren werden doorgebracht in Dorchester, een arbeiderswijk in Boston. Later, toen de Grote Depressie begon, zag hij mensen overal lijden.
Maar Joel had tegen die tijd zijn praktijk opgezet. Daarom kon hij goed onderwijs voor zijn zoon veiligstellen door hem in te schrijven aan de prestigieuze Boston Latin School; een openbare school opgericht in 1635 voor het onderwijzen van de zonen van de elite van de stad.
Merton studeerde in 1940 af aan BSL en volgde vervolgens de voetsporen van zijn vader om Harvard University binnen te gaan. In tegenstelling tot zijn vader was zijn grootste interesse echter economie. Hij voltooide zijn opleiding binnen drie jaar en studeerde magna cum laude af in 1943.
In 1944 ontving hij echter zijn artium baccalaureus (equivalent aan Bachelor of Arts aan andere universiteiten). Ondertussen werd hij opgeroepen voor oorlogsdienst, maar omdat hij een oor had, werd hij toegewezen aan de afdeling Belastingonderzoek van de US Treasury Department als zijn oorlogsdienst.
Enige tijd later trad hij toe tot de afdeling Onderzoek en Statistiek van de Raad van Gouverneurs van het Federal Reserve System in Washington. Tegelijkertijd begon hij avondlessen te volgen aan de nabijgelegen George Washington University, waarvan hij hoopte dat het hem zou helpen zijn doctoraat te behalen.
Tegen 1949 realiseerde Merton Miller zich dat het niet mogelijk was om evenveel aandacht te besteden aan zijn werk en studie en dat hij een keuze moest maken. Tot teleurstelling van zijn ouders, die hem naar de Harvard University wilden laten gaan, koos hij voor de Johns Hopkins University in Baltimore.
Een van de redenen waarom hij voor Hopkins koos, was dat het hem ook een mogelijkheid tot onderwijs bood, wat hem een redelijk inkomen zou opleveren. Hoewel het vooral bekend stond om zijn medische cursussen, ontwikkelde het ook een sterk financieel programma.
Miller voelde zich ook aangetrokken door het feit dat hij zich bij Hopkins zou aansluiten, waardoor Fritz Machlup, een Oostenrijks-Amerikaanse econoom, het concept van de informatiemaatschappij als doctoraatsgids zou hebben gepopulariseerd. Samen met Machlup promoveerde hij in 1952.
Lid worden van Carnegie Institute of Technology
In 1952, kort na zijn promotie, werd Merton Miller aangesteld als Visiting Assistant Lecturer aan de London School of Economics voor de sessie 1952-53. Onmiddellijk na zijn terugkeer in 1953 trad hij toe tot de Graduate School of Industrial Administration in Pittsburg, Pennsylvania.
Gelegen op de campus van het Carnegie Institute of Technology (nu Carnegie-Mellon University), was het een van de meest invloedrijke op onderzoek gerichte business schools in de VS. Hier ontmoette hij Franco Modigliani en begon met hem samen te werken op het gebied van bedrijfsfinanciering.
Volgens sommige bronnen kregen zowel Miller als Modigliani de opdracht om les te geven in bedrijfsfinanciering. Geen van hen had echter enige kennis over de optimale kapitaalstructuur van een bedrijf. Daarom begonnen ze de beschikbare literatuur ijverig te lezen en waren ze verrast toen ze ontdekten dat er geen verenigd of geaccepteerd principe over dit onderwerp bestond.
Al snel begonnen ze eraan te werken en bekeken ze het probleem vanuit verschillende richtingen. In 1958 publiceerden ze gezamenlijk hun eerste paper, ‘The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment’ in ‘American Economic Review’. Later werd het bekend als de stelling van Modigliani-Miller of de M & M-stelling.
Daarna bleven ze samenwerken aan hetzelfde onderwerp en publiceerden ze gezamenlijk een aantal artikelen over bedrijfsfinanciering. Onder hen was het belangrijkste ‘Dividendbeleid, Groei en de waardering van aandelen’. Het werk, gepubliceerd in 1961, breidde de basisresultaten van hun eerdere werk uit en toonde aan dat, gezien de investeringsbeslissingen, het dividendbeleid ook niet relevant is.
Aan de universiteit van Chicago
Ook in 1961 verhuisde Merton Miller naar de Graduate School of Business van de University of Chicago als faculteitslid, terwijl Modigliani in 1962 bij MIT kwam. Desondanks bleven ze tot halverwege de jaren zestig samenwerken aan verschillende andere kwesties.
In 1966 verhuisde Miller naar België voor een eenjarig gasthoogleraarschap aan de Universiteit van Leuven. In 1967 keerde hij terug naar de universiteit van Chicago en bleef hij werken aan bedrijfsfinanciering. Enige tijd geleden werd hij benoemd tot hoogleraar financiën van R. McCormick.
Ondertussen ontwikkelde hij in 1972, samen met zijn collega Eugene Fama, het werk dat hij was begonnen met Modigliani verder en schreef hij mee aan ‘The Theory of Finance’. Overigens was Fama zijn eerste doctoraatsstudent.
Vanaf het begin van de jaren tachtig begon zijn focus te verschuiven van kapitaalfinanciering. In 1983 werd hij de Public Director van de Chicago Board of Trade, een functie die hij bekleedde tot 1985. Daarna, vanaf 1990, werd hij de Public Director van de Chicago Mercantile Exchange, tot aan zijn dood.
Door zijn betrokkenheid bij de financiële beurzen raakte hij nu meer geïnteresseerd in de problemen waarmee de financiële dienstverlening te maken heeft. Zijn werk richtte zich nu op de economische en regelgevende problemen waarmee de effecten- en optiebeurzen worden geconfronteerd.
Ondanks zijn zware agenda werkte hij samen met anderen om acht boeken te schrijven. Onder hen wordt ‘Macro-economie: een neoklassieke introductie’, die hij samen met Charles W. Upton schreef, zeer gewaardeerd als leerboek. Gepubliceerd in 1986, was het werk het eerste dat het belang van het neoklassieke groeimodel benadrukte.
Vervolgens publiceerde hij in 1991 nog twee andere belangrijke werken; ‘Merton Miller on Derivatives’ en ‘Financial Innovations and Market Volatility’. Deze werken bieden inzicht in de toestand van de huidige markt en ook over de toekomst van investeringsvehikels zoals aandelen, obligaties en effecten.
In 1993 nam Merton Miller officieel afscheid als hoogleraar aan de Universiteit van Chicago. Daarna bleef hij hoogleraar Emirates en bleef hij nog enkele jaren lesgeven tot aan zijn dood in 2002.
Grote werken
Merton Miller wordt het best herinnerd vanwege zijn baanbrekende onderzoek dat heeft bijgedragen tot een revolutie in de financiële praktijken van bedrijven. De Modigliani-Miller-stelling, die hij samen met Franco Modigliani schreef, vormde de basis van het moderne denken in de kapitaalstructuur. Ze stelden vast dat er niets is dat de juiste schuldratio wordt genoemd. Volgens de theorie zouden bedrijfsmanagers moeten proberen het nettovermogen van bedrijven te maximaliseren en belastingverplichtingen te minimaliseren, zodat de schuldratio-chips kunnen dalen waar ze maar willen.
Awards en prestaties
In 1975 werd hij fellow van de Econometric Society. Hij was ook verbonden aan de American Academy of Arts and Sciences, American Economic Association en American Finance Association.
In 1976 werd hij voorzitter van de American Finance Association.
In 1990 ontving Merton H. Miller samen met Harry M. Markowitz en William F. Sharpe de Sveriges Riksbank-prijs in de economische wetenschappen ter nagedachtenis aan Alfred Nobel "voor hun baanbrekende werk in de theorie van de financiële economie."
Persoonlijk leven en erfenis
In 1943, kort na zijn afstuderen aan de Harvard University, trouwde Merton Miller met Eleanor Natalie Cohen, ook uit Boston. Ze kregen drie dochters; Pamela, geboren in 1952; Margot in 1955 en Louise in 1958. Zijn vrouw stierf in 1969.
Hij trouwde later met Katherine Miller, maar kreeg verder geen kinderen. Terwijl ze meestal in hun herenhuis in Hyde Park woonden, hadden ze ook een buitenverblijf in Woodstock, waar ze hun weekenden doorbrachten en de tuin verzorgden. Hij was ook dol op voetbal en was een aanhanger van Chicago Bears.
Op 3 juni 2000 stierf Miller op zevenenzeventigjarige leeftijd in zijn huis in Chicago aan lymfoom. Hij werd overleefd door zijn tweede vrouw Katherine, drie dochters en twee kleinzonen, Andrew en Eric.
Snelle feiten
Verjaardag 16 mei 1923
Nationaliteit Amerikaans
Beroemd: economen Amerikaanse mannen
Overleden op 77-jarige leeftijd
Zonneteken: Stier
Geboren in: Chicago, Illinois, Verenigde Staten
Beroemd als Econoom
Familie: Echtgeno (o) t (en): Eleanor Miller (overleden 1969), Katherine Miller Vader: Joel Miller Moeder: Sylvia Miller Overleden op: 3 juni 2000 Sterfplaats: Chicago Stad: Chicago, Illinois Amerikaanse staat: Illinois Meer feiten Awards: 1990 - Nobelprijs voor de economie in de economische wetenschappen
